多家区域酒企三季度增速回正 渠道库存与批价底部信号确认
前三季度19家白酒上市公司合计营收2609.17亿元，同比下降7.61%；归母净利润975.49亿元，同比下降9.55%，降幅较去年同期扩大。但三季度出现分化中的亮点：除贵州茅台、迎驾贡酒持续增长外，古井贡酒、今世缘、口子窖、衡水老白干、水井坊等区域头部酒企均实现营收增长，迎驾贡酒、今世缘营收与净利双增。业内归因于聚焦大众价位、决策链条短、渠道下沉至县乡市场。同时渠道库存同比下降约10%-20%，名酒批价止跌企稳，中信证券认为板块已处出清尾声。
随着三季报收官，白酒上市公司三季度的经营全貌浮出水面——前三季度19家酒企合计实现营业收入2609.17亿元，同比下降7.61%；合计归母净利润975.49亿元，同比下降9.55%。这一降幅相比去年同期（营收同比下降5.90%、利润同比下降6.93%）进一步扩大。
尽管行业深度调整仍在延续，但已有多家酒企释放积极信号。第三季度，除了贵州茅台、迎驾贡酒持续增长外，古井贡酒、今世缘、口子窖、衡水老白干、水井坊等区域头部酒企均跻身增长阵营。前三季度，上市白酒企业中仅贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒及海南椰岛5家实现营收增长；单看三季度，今世缘、迎驾贡酒均实现营收净利双增，古井贡、老白干酒、口子窖、水井坊实现营收增长。
市场端反馈印证了回暖成色。据安徽亳菊酒业总经理李怀杰观察，古井贡酒古5、古8、古16和迎驾贡酒洞6、洞9等核心单品依然保持增长；谏策咨询联合创始人韩磊提到，今世缘的淡雅、老白干的古法系列今年都实现较好增长。韩磊认为，区域龙头更加务实，普遍聚焦大众价位，承接商务消费务实下移带来的需求流转；区域酒企决策链条更短、政策更灵活，在根据地市场扎根更深，渠道触角已下沉至村一级。
三季报释放的积极信号还包括：渠道库存加速出清，部分受访酒商库存同比下降约10%-20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月；「双节」后多款名酒大单品价格止跌企稳，茅台、五粮液、君品习酒等高端产品价格小幅回暖。
券商观点亦佐证趋势。中信证券认为，当前白酒板块处于周期磨底后期、出清尾声阶段，价格、库存、预期等底部信号已现；高盛预计2026年第三季度是中国白酒行业盈利低谷，行业恢复将遵循库存下降、批价稳定、经销商信心回升、报表改善的次序。（来源：中华网财经）
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