金种子酒深度研究报告:六力铸就超预期高增长

  公司 09 年实现十大突破,品牌影响力和销售增长挤进徽酒第一阵营近期实地调研发现,公司在09 年实现投入有效性、核心产品价格管理、营销模式创新、营销网络建设、核心产品销量、品牌美誉度、毛利率提升、现金流增长、净利润规模和形象提升等十大突破,收入与效益高增长远超预期,其市场份额和品牌影响力等已挤进徽酒第一阵营,成为六朵金花之一。
    六力齐推,公司进入可持续高增长轨道 一是以优秀的领导力主动转战二线市场,各方面皆有新思考和部署;二是以卓越的品质力吸引消费者,顺应白酒消费时尚潮流;三是以高度的契合力满足消费者,主打中档品牌酒,价格重心50 元至100 元左右,正好满足消费者诸多需求;四是以独特的营销力在本土品牌群雄逐鹿中独占鳌头,创建厂商合一的销售体制,在激烈竞争中取得主动权和市场份额,实现多赢;五是巧遇外部力助推公司高成长,一方面是金融危机影响下的安徽各地区经济增速远超全国及许多地区,为公司销售超预期增长提供转机;另一方面消费者出于食品饮料安全性考虑,对品牌酒的消费需求突然增长;六是以卓越的资源整合力谋划崭新的未来在“三好”——好品质、好机制和好团队——基础上,充分整合内外资源,优化和扩大基酒生产能力和规模,积极创建白酒高端品牌(2010 年5 月将推出高端品牌“金种子”),规划新的生产基地,适时拓展新的业务(房地产开发等),提升发展空间。
    业绩预测与评级:鉴于公司具备持续高增长能力,2009-2011 年净利润增速从170%、100%和55%调升至175%、145%和60%,EPS 从0.24 元、0.51 元和0.70 元调升至0.25 元、0.60 元和0.98 元。以目前白酒平均38倍PE 测算,公司2010-2011 年对应股价区间为23 元至36 元左右,与目前股价有53%-145%左右提升空间;以第二阶段增长率10%、长期增长率3%等为假设,公司绝对估值20.3 元,绝对估值区间为17-26 元左右,升幅同样很大,故维持“强烈推荐”评级。