五粮液会计差错调整调减300亿营收，白酒行业深度调整持续

2026年5月6日，A股节后第一个交易日，上证指数收4160.17点，大涨1.17%。然而白酒板块却与酒店餐饮、旅游景区一起领跌A股。其中五粮液跌幅最猛，当日下跌4.96%，股价报收92.26元，几乎回到了接近6年前的水平。

就在节前，五粮液突然发布会计差错更正公告，对2025年已披露的一季报、半年报和三季报进行追溯调整。根据更正公告，五粮液将2025年前三季度原列报的营业收入分别从一季度369.40亿元、半年度527.71亿元、前三季度609.45亿元，大幅调减至一季度170.86亿元、半年度235.10亿元、前三季度306.38亿元。综合计算，此次调整累计调减了约303亿元的营业收入和约150亿元的净利润。

此次调整的本质是对白酒行业传统压货销售模式的清算。长期以来，包括五粮液在内的许多白酒企业采用'压货式'销售模式，即只要将产品发货给经销商，无论经销商是否真正将酒卖给终端消费者，厂家都将其计为当期营业收入。而调整后的新口径，要求真正实现终端动销后才能确认收入。这一改变直接暴露了行业长期依赖渠道库存膨胀驱动增长的问题。

五粮液2025年年报显示，全年营业收入405.29亿元，同比暴跌54.55%；归母净利润89.54亿元，同比暴跌71.89%。这是五粮液自2015年以来首次出现营收和净利润双降，更是其上市以来最大幅度的业绩下滑。国家统计局数据显示，2025年全国白酒产量同比下降12.1%，销售收入同比下降7.5%，利润总额同比下降13.3%。21家A股上市白酒企业中，营收增长的仅山西汾酒一家，其他20家均有不同程度下跌。