透过2026一季报看白酒三个结构性转向：茅台直销占比首超50%

4月底，白酒上市公司2026年一季报披露收官。数据显示，行业降幅较2025年四季度收窄，正从出清走向筑底。但筑底不等于"普涨"，行业内部的结构性分化愈加明显。

一季度实现营收与净利润双增的白酒企业仅有四家——贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒。它们分别代表了白酒行业当前三条截然不同的突围路径：

一、渠道权力转移，直销从补充走向主引擎

茅台交出的成绩单中，核心看点不在增速，而在结构。一季度茅台直销收入295.04亿元，同比增长27.06%，在总营收中占比达到53.94%。驱动这一转变的关键是i茅台——一季度i茅台实现酒类不含税收入215.53亿元，同比增长267%，贡献了公司整体营收近四成。消费者认可度也通过直销价格得到验证。

五粮液一季度营收228.38亿元，毛利率回升至81.4%，普五批价企稳，渠道库存回到健康水位。头部酒企正在加速从"把货压到渠道"转向"把货卖到消费者手中"。

二、价格带下移与区域深耕，大众消费成压舱石

白酒消费结构持续下沉，主流价格带向100-300元迁移。迎驾贡酒一季度中高档酒营收18.73亿元，同比增长8.9%，普通白酒营收2.6亿元，同比增长9.1%。老白干酒100元以下产品收入同比增长23.45%至6.19亿元。区域深耕和大众价位精准卡位显示了下行期的韧性。

三、从大单品依赖到产品结构纵深

四家双增企业均呈现产品结构韧性特征。行业分析指出，只有大单品没有产品结构保护，大单品容易成为渠道和消费者蚕食的对象。未来的竞争不再是"做高端还是做大众"的二选一，而是能否在横跨多个价格带的产品矩阵中保持动态平衡。

来源：酒说/网易号