找好 安全带 应对市场颠簸

    对08年期望越小，失望越小。至11月28日止，重点食品饮料公司中仅五粮液(16.00,0.20,1.27%,吧)和两只乳业股跑输沪深300(2091.351,-5.04,-0.24%,吧)。但对比之下，高端白酒08年盈利普遍远超沪深300，但PE远远跑输沪深300；双汇发展(32.58,0.37,1.15%,吧)等盈利增速低于沪深300，但PE跌幅也远低于沪深300。这似乎表明，投资者对08年期望越小，08年失望也相应较小。

　　低档日常消费品09年的需求更有保障。综合分析产品性质、各子行业成长性、人均收入增速变化、食品消费升级趋势、人均收入分配差异及变化趋势、政府消费面临的压力、和当前各子行业所受独特影响等众多要素，我们认为低档日常消费品2009年需求更有保障，行业收入增长前景更乐观。各子行业中，我们最看好肉制品行业，最不看好非高端白酒。

　　09年最看好肉制品和葡萄酒行业盈利能力提升前景。综合各子行业当前所处生命周期、行业竞争性质、及对各自产业链重要因素变化的判断，09年我们最看好肉制品和葡萄酒行业盈利能力提升前景，非高端白酒、高端白酒、乳制品盈利能力则可能面临较大下行压力。

　　投资者预期较高可能给食品重点公司未来12个月股价带来压力。市场一致预期显示，投资者对食品重点公司未来12个月盈利增速普遍有较高预期，一旦盈利增速不能满足预期，必将影响未来估值水平，并给股价带来下行压力。

　　PB显示乳制品和啤酒行业估值偏低，可能存在机会。目前，光明和伊利PB相对沪深300分别折价9%和33%，青岛和燕京PB溢价率分别为74%和3.9%。即使考虑乳制品企业因三聚氰胺事件影响未来继续冲减净资产，其PB也已较低。

　　美国啤酒业目前PB约为标普500的2.4倍，与之相比，青岛和燕京PB折扣较大。因此，从PB的角度来看，乳制品和啤酒企业可能存在机会，一旦盈利回暖或走高，将刺激股价上升。

　　找好“安全带”，应对市场颠簸。我们认为，09年食品饮料行业投资主线将是在市场起伏中寻找相对收益，绝对收益的获取主要来自业绩超预期，以及市场和行业本身波动带来的机会。各子行业中，我们最看好肉制品09年盈利增长前景，它也是最令人放心的品种；由于估值具有优势，且行业盈利能力日趋回暖，啤酒09年的表现也值得期待；产品需求刚性、政府支持可能帮助乳制品行业09年复苏速度超预期；受经济增速快速下滑和政府消费吃紧影响，我们认为高端白酒09年盈利增长压力较大，但借助强势品牌，高档白酒公司可能表现出较好的抗跌性；对非高端白酒公司而言，我们认为09年的投资机会将主要来自挖掘能够成功整合市场的黑马公司。