估值触底与政策暖风共振 白酒板块进入「企稳复苏」新周期

7月以来，沉寂已久的白酒板块迎来久违的大涨。截至7月20日收盘，中证白酒指数月内涨幅已逾8%，贵州茅台时隔两个月重回1300元上方，古井贡酒强势涨停。

消费数据超预期、茅台年内二次提价、国家级扩消费规划落地等多重利好集中释放，推动板块估值从近十年历史低位强劲反弹。尽管上半年超半数酒企业绩亏损、渠道库存仍在缓慢出清，但外资机构已明确喊出「行业最艰难时刻已过」。

兴业证券经济与金融研究院食品饮料首席分析师沈昊表示：「行业底部基本确立，配置性价比已经相对较高。」在政策暖风与低基数效应双重支撑下，白酒板块或正从「持续探底」迈向「企稳复苏」的新周期。

国家统计局数据显示，今年上半年烟酒类商品零售额同比增长13.2%，6月单月增速达12.1%。政策面方面，7月13日国务院批复同意《扩大消费「十五五」规划》，将居民消费率明显提高写入五年规划目标体系。此外，贵州茅台于7月17日晚间宣布飞天茅台年内第二次提价，i茅台平台零售价上调至1639元。

茅台提价表明其希望引导市场价格重新上行的意图，从市场批价表现来看，飞天茅台基本站稳在1700元，提价成功率较高。东兴证券食品饮料研究员孟斯硕表示：「目前主流酒企社会库存已逐渐恢复到合理水平，中秋旺季将是进一步观察需求是否复苏的时间窗口。」

当前白酒板块市盈率约18.5倍，估值分位处于近十年来的较低区间。高盛在最新研报中明确表示，中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去，行业正处于复苏的极早期阶段，白酒板块的政策底与估值底已较为明确。